数据中心冷却技术国家级“小巨人”ღ★ღღ，2025Q1-Q3营收2.79亿元（yoy+61%）ღ★ღღ。曙光数创是一家以高效冷却技术为核心竞争力的数据中心基础设施产品和全生命周期服务供应商pp电子官方网站ღ★ღღ。ღ★ღღ，是国家级专精特新“小巨人”企业ღ★ღღ。公司客户涵盖政府ღ★ღღ、金融ღ★ღღ、互联网ღ★ღღ、运营商等领域ღ★ღღ，主营业务包括浸没相变液冷数据中心基础设施产品ღ★ღღ、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数据中心基础设施产品的研究ღ★ღღ、开发PP电子APP下载ღ★ღღ、生产及销售ღ★ღღ，以及围绕上述产品提供系统集成和技术服务ღ★ღღ。公司的数据中心基础设施产品也包括数据中心供配电系统ღ★ღღ、监控系统和服务器配套的散热系统等ღ★ღღ。2024年公司实现营业收入5.06亿元ღ★ღღ、归母净利润6,142.44万元ღ★ღღ；2025Q1-Q3公司实现营业收入2.79亿元（yoy+61%）ღ★ღღ。

　　液冷产品分为浸没式和冷板式ღ★ღღ，发布C7000-F相变冷板液冷数据中心解决方案推动国产液冷从实验室走向生产线）浸没相变液冷数据中心基础设施产品-C8000系列ღ★ღღ：浸没式相变液冷是将整个服务器或其组件直接浸入冷媒中的冷却方式ღ★ღღ。（2）冷板液冷数据中心基础设施产品-C7000系列ღ★ღღ：冷板式液冷属于间接式冷却技术ღ★ღღ，通过液冷板将发热器件的热量间接传递给封闭在循环管路中的冷却液体ღ★ღღ，通过冷却液体将热量带走的一种散热形式ღ★ღღ。根据公司2025年半年报ღ★ღღ：（1）公司2025年6月发布了C7000-F相变冷板液冷数据中心整体解决方案ღ★ღღ，推动国产液冷从实验室快速走向生产线）公司针对传统高压直流（HVDC）供电系统电池直挂母线导致电压低ღ★ღღ、电流大ღ★ღღ、线缆粗ღ★ღღ、损耗大ღ★ღღ，系统不能对单组电池进行核容测试等缺点ღ★ღღ，研发了新一代AI高效供电系统ღ★ღღ，预计2025年完成首个项目部署ღ★ღღ，合同额超过亿元ღ★ღღ。

　　积极推动行业标准化和规模化ღ★ღღ，截至2025年上半年末ღ★ღღ，公司冷板液冷在手订单同比增长2.4倍ღ★ღღ。2025年6月ღ★ღღ，由中国电子技术标准化研究院牵头并归口ღ★ღღ、公司作为主要参编单位ღ★ღღ，我国首部绿色数据中心评价领域国家标准《绿色数据中心评价》正式实施ღ★ღღ，其将作为国家绿色数据中心评价依据ღ★ღღ。同时公司牵头编制的首个行业标准《液冷数据中心快速接头通用规范》正式启动ღ★ღღ，该标准的制定将填补行业空白ღ★ღღ，为液冷数据中心快速接头的生产ღ★ღღ、应用提供统一规范ღ★ღღ。我们认为ღ★ღღ，此举有利于推动行业标准化和规模化ღ★ღღ，规范市场行为ღ★ღღ，避免行业内的无序竞争ღ★ღღ，推动行业的健康有序发展ღ★ღღ。根据IDC的市场调研数据ღ★ღღ，2023年互联网行业占国内液冷服务器市场的46.3%ღ★ღღ，成为液冷尤其是冷板液冷最主要的需求来源山东12530ღ★ღღ。公司通过扩大销售队伍ღ★ღღ，在全国主要省份建立区域销售团队ღ★ღღ，拓宽销售渠道等多种方式ღ★ღღ，截至2025年上半年末ღ★ღღ，公司冷板液冷在手订单同比增长2.4倍ღ★ღღ。

　　政策对数据中心PUE指标要求趋严山东12530ღ★ღღ，冷板液冷（PUE最低降至1.15）ღ★ღღ、浸没相变液冷（PUE最低降至1.04）助力实现数据中心和其他高能耗场景的节能减排目标pp电子游戏官方平台ღ★ღღ。ღ★ღღ。根据公司2025年半年报信息山东12530ღ★ღღ，对于数据中心而言ღ★ღღ，IT和空调制冷设备是数据中心的主要能耗来源PP电子APP下载ღ★ღღ，两者通常占数据中心总能耗的85%以上ღ★ღღ，而传统风冷的空调制冷设备能耗占比达到45%ღ★ღღ，数据中心后期运维成本中电费成本占比到60%-70%ღ★ღღ。预计2025年数据中心耗电量接近4000亿千瓦时ღ★ღღ，成为全国第九大高耗能产业ღ★ღღ。液冷系统通常由冷却液ღ★ღღ、冷却泵ღ★ღღ、管道ღ★ღღ、散热器ღ★ღღ、控制系统等组件组成ღ★ღღ，协同工作以确保热量的有效传导和散发ღ★ღღ。由于液冷系统显著降低空调制冷设备的使用山东12530ღ★ღღ，因此不仅提升散热效率ღ★ღღ，还能够减少设备运行时的噪音山东12530ღ★ღღ，并降低能耗ღ★ღღ，其中冷板液冷的PUE最低降至1.15ღ★ღღ，浸没相变液冷的PUE最低降至1.04ღ★ღღ，远低于传统风冷的1.5ღ★ღღ，帮助实现数据中心和其他高能耗场景的节能减排目标ღ★ღღ。随着数据中心能效限额标准加严ღ★ღღ，执行能效阶梯电价的PUE值将越来越低山东12530ღ★ღღ。根据国家发展改革委ღ★ღღ、工业和信息化部ღ★ღღ、国家能源局ღ★ღღ、国家数据局联合发布的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》规定ღ★ღღ，到2025年底ღ★ღღ，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内ღ★ღღ，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2ღ★ღღ。北京市发布的《北京市存量数据中心优化工作方案（2024-2027年）》规定自2026年起ღ★ღღ，对PUE值高于1.35的数据中心征收差别电价ღ★ღღ，并对PUE值不高于1.35的数据中心进行公示PP电子APP下载PP电子·(中国)官方网站ღ★ღღ。ღ★ღღ。

　　截至2024年末公司已累计建设超过400MW液冷数据中心PP电子APP下载ღ★ღღ，设立新加坡子公司探索海外市场ღ★ღღ。国内市场ღ★ღღ：2024年ღ★ღღ，公司不断扩大销售队伍ღ★ღღ，在全国主要省份建立区域销售团队ღ★ღღ，先后承接了鄂尔多斯pp电子游戏ღ★ღღ、北京ღ★ღღ、郑州ღ★ღღ、德州ღ★ღღ、无锡ღ★ღღ、杭州ღ★ღღ、武汉等地多个智算中心项目ღ★ღღ。截至2024年末PP电子APP下载PP电子APP下载ღ★ღღ，公司已累计建设超过400MW液冷数据中心ღ★ღღ，涉及科研ღ★ღღ、能源山东12530ღ★ღღ、政府山东12530ღ★ღღ、金融ღ★ღღ、互联网ღ★ღღ、运营商等多个行业ღ★ღღ。据中国电子技术标准化研究院主编的《液冷数据中心白皮书》ღ★ღღ，公司在2023年度液冷基础设施市场份额高达61.30%ღ★ღღ，连续三年蝉联行业榜首电子代工ღ★ღღ，ღ★ღღ。海外市场ღ★ღღ：2024年PP电子APP下载ღ★ღღ，公司中标客户在马来西亚新建的2栋数据中心项目的基础设施建设项目总规模合计达到61MWღ★ღღ，以此为契机ღ★ღღ，公司于2024年7月在新加坡注册设立全资子公司曙光数创国际（控股）股份有限公司ღ★ღღ，以东南亚市场为起点ღ★ღღ，积极探索海外数据中心市场ღ★ღღ。截至2024年末ღ★ღღ，公司已与日本ღ★ღღ、韩国ღ★ღღ、印尼ღ★ღღ、马来西亚ღ★ღღ、中东等地客户取得实质性接触ღ★ღღ，客户高度认可公司在数据中心液冷方面的技术能力和产品ღ★ღღ，预期海外市场未来会成为公司业务的重要组成部分之一ღ★ღღ。2025年3月ღ★ღღ，公司以SLiquid品牌亮相泰国NOVAEXPO2025ღ★ღღ，标志着公司液冷技术进军东南亚市场ღ★ღღ。

　　盈利预测与评级ღ★ღღ：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.67/1.51/2.01亿元ღ★ღღ，对应当前股价PE分别为248/111/83倍ღ★ღღ。我们选取浪潮信息电子元器件ღ★ღღ，ღ★ღღ、英维克ღ★ღღ、高澜股份作为可比公司ღ★ღღ。公司以液冷技术应用为核心ღ★ღღ，通过研发项目投入和生产基地的建设两个关键动作ღ★ღღ，有望进一步提高产品附加值和盈利能力ღ★ღღ。首次覆盖给予“增持”评级ღ★ღღ。